Весной 2022 года западные страны начали вводить санкции против российской экономики. Первыми под ограничения попали производители меди: «Уральская горно-металлургическая компания», «Удоканская медь» и «Русская медная компания».

В апреле 2024 года США и Великобритания расширили санкции, затронув производителей алюминия и никеля. Американским и британским компаниям запретили не только ввозить на свою территорию металлы из России, но и торговать ими на Лондонской бирже металлов (LME) и Чикагской товарной бирже (CME).

Эти меры, казалось бы, должны были обнулить экспортный потенциал российских металлургических компаний. Но неожиданно выяснилось, что санкции ударили по самим западным рынкам: фьючерсы на алюминий выросли почти на 10%, медь достигла двухлетнего максимума, никель также подорожал. В то же время акции российских компаний «Норникель» и «Русал» на Московской бирже показали лишь кратковременное снижение на 2-3%, быстро отыграв потери.

Благодаря снижению цен и возникшему дисконту российский металл стали активно закупать азиатские страны. Китай, например, увеличил импорт алюминия на 7,4% в первом квартале 2024 года. Кроме того, Китай заработал на транзите российских металлов в другие страны региона.

Повсеместный рост мировых цен на цветмет

Санкции вызвали мгновенную реакцию рынка цветных металлов. Запрет на поставки российского алюминия, меди и никеля на склады LME и CME, а также запрет на их импорт в США и Великобританию привели к резкому скачку цен. Фьючерсы на алюминий на LME подскочили почти на 10%, превысив $2700 за тонну и достигнув максимума с июня 2022 года. Цена меди выросла на 3,2%, достигнув двухлетнего максимума в $10 000 за тонну. Фьючерсы на никель также показали рост, хотя и менее значительный.

Этот скачок цен был предсказуем: Россия — значимый поставщик цветных металлов на мировой рынок (6% алюминия, 5% никеля и 4% меди, по данным CRU Group). Инвесторы, опасаясь дефицита, начали активно скупать металлы на биржах, что и вызвало рост цен. Особенно остро дефицит проявился в Азии: заказы на вывод алюминия со складов растут, а запасы приближаются к рекордно низкому уровню.

Рост цен на цветные металлы негативно отразился на конечных потребителях. Производители нержавеющей стали, жаропрочных сплавов и другой продукции, где используются никель, алюминий и медь, столкнулись с ростом себестоимости.

Как Китай оказался в выигрыше

Санкции против российских металлов сыграли на руку Китаю, который и до этого был крупнейшим потребителем никеля, меди и алюминия из России (более 50% импорта). После введения ограничений Китай получил еще большие преимущества.

• Во-первых, российские компании, лишившись доступа к западным рынкам и биржам, были вынуждены предоставлять Китаю значительные скидки. Это позволило китайским компаниям закупать сырье по более выгодным ценам.
• Во-вторых, Китай стал ключевым транзитным хабом для российских металлов. Поскольку большинство поставок в другие страны Азии осуществлялось через китайские порты, Китай получал дополнительную прибыль от логистических услуг.
• В-третьих, санкции укрепили позиции Шанхайской фьючерсной биржи. Она стала единственной крупной площадкой, где могли торговать всеми тремя подсанкционными металлами — алюминием, медью и никелем. Это привлекло новых участников и увеличило объемы торгов.

В результате Китай не только обеспечил себя дешевым сырьем, но и укрепил свои позиции на мировом рынке цветных металлов. Например, экспорт алюминия из Китая в первом квартале 2024 года вырос на 7,4%.

Как российские компании адаптировались к ограничениям

Российские металлургические компании, столкнувшись с западными санкциями, быстро адаптировались к новой реальности. Главной стратегией стала переориентация экспорта на азиатские рынки, в первую очередь, на Китай. «Русал», например, в 2023 году увеличил выручку от поставок алюминия в Китай в 2,5 раза, а доля Китая в общей выручке компании выросла с 8% до 23,4%. «Норникель» также нарастил поставки в Азию, и в 2023 году доля этого региона в продажах компании впервые превысила 50%.

Помимо переориентации на восток, российские компании искали и другие способы адаптации. «Русал», например, начал использовать цены Шанхайской фьючерсной биржи вместо котировок LME для китайских клиентов. Также появились сообщения о продаже российской медной катанки в Китай под видом металлолома для обхода пошлин. Внутри страны правительство обсуждало меры поддержки металлургов, включая закупки металлов в Госрезерв и освобождение от экспортной пошлины.

Несмотря на сложности, российские металлургические компании продемонстрировали гибкость и способность адаптироваться к изменяющимся условиям рынка. Переориентация на Восток и поиск новых способов работы позволили им смягчить негативные последствия санкций.

Другие факторы, которые влияют на рынок

Санкции против российских металлов повлияли не только на российских производителей, но и на весь мировой рынок, в том числе на работу бирж. Лондонская биржа металлов (LME), например, столкнулась с оттоком российского металла, который до санкций составлял значительную долю ее запасов (до 91% для алюминия, по данным LME). Это создало неопределенность и повысило волатильность на рынке.

Кроме того, санкции усложнили логистику поставок. Российским компаниям пришлось искать новые транспортные маршруты и способы доставки металла покупателям, что привело к росту издержек. На рынке также усилилась конкуренция. Другие страны-производители, такие как Китай, получили возможность увеличить свою долю на мировом рынке за счет снижения российского экспорта в страны Запада.

В долгосрочной перспективе санкции могут привести к переформатированию рынка цветных металлов и изменению цепочек поставок. Роль азиатских рынков, скорее всего, будет возрастать, а значение западных бирж — снижаться.